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片仔癀(600436)：业绩符合我们预期 持续推进“一核两翼”战略
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2021-08-24
投资要点
事件：公司2021 年H1 实现营收38.49 亿元，同比增长18.56%;归母净利润11.15 亿元，同比增长28.96%;扣非归母净利润11.15 亿元，同比增长29.92%。业绩符合我们预期。
上半年经营业绩保持稳健增长，Q2 业绩加速增长。公司上半年营业收入、归母净利润同比增长18.56%、28.96%;Q1 公司营收、归母净利润同比增长16.76%、20.84%;Q2 业绩加速增长，营收、归母净利润分别为18.47 亿元、5.50 亿元，分别同比增长20.57%、38.54%。上半年，分业务看：1)医药制造(主要片仔癀系列)业务收入18.32 亿元，同比增长31.29%;毛利率77.71% ，同比下降0.27pct。2)医药流通业务收入15.55 亿元，同比增长12.40%;毛利率11.83%，同比提升3.36pct。
3) 化妆品和日用品业务收入4.32 亿元，同比下降4.55%;毛利率69.54%，同比提升5.45pct。4)食品业务收入0.18 亿元，同比增长167.39%;毛利率6.79%，同比减少7.72pct。
“一核两翼”战略持续推进，基本形成健康领域多业态聚集格局。2021年公司继续实施“一核两翼”大健康发展战略，在夯实以片仔癀为核心的医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼，并同时拓展医药流通业为补充。公司近年来积极布局经典名方，丰富公司产品线，片仔癀牌的“安宫牛黄丸”已成功推向市场。经过数年的精心打造和努力奋斗，公司基本形成了健康领域多业态聚集的格局，产品结构得到优化。
持续提升科研创新能力，强化原材料保障。公司继续围绕片仔癀及其他自主优势品种开展大品种技术提升系统研究，精准推进片仔癀等独家品种的“中医药现代化”进程。公司获受理专利15 件，其中发明专利申请12 件，并积极开展5 项国际注册，其中跌打精获批香港中成药正式注册证书，科研创新能力不断提升。公司成立片仔癀-苗乡三七联合研究中心与中国医学科学院药用植物研究所·片仔癀·润身中药材标准化种植联合研究中心，强化原材料保障，确保片仔癀产品的质量水平，提升产品的市场竞争力。
盈利预测与投资评级：我们维持预计2021-2023 年公司归母净利润分别为20.42/25.09/30.09 亿元，对应当前市值的PE 分别为109 倍、89 倍、74 倍。维持“买入”评级。
风险提示：日化业务发展或低于预期;原材料供给与价格波动。
瀚蓝环境(600323)：积极公司治理助力“大固废”战略业绩释放
类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：邹序元 日期：2021-08-24
事件：公司发布《高级管理人员薪酬和绩效考核管理办法》(以下简称《办法》)。为配合公司实施职业经理人制度，有效调动高级管理人员的积极性、主动性和创造性，制定《办法》。
点评：
强化业绩导向及“责权利”相统一原则。2019 年公司为推动市场化推出职业经理人制度并发布三年期的《高级管理人员薪酬激励方案》
(以下简称《方案》)。本《办法》是上期方案的延续及细化，强化了业绩导向及“责权利”相统一原则。考核的指标设计基于公司经营目标及分管工作目标，考核结果兼顾公司整体及分管工作业绩。
规则细化，高管薪酬与公司业绩高度绑定。《办法》规定，高管薪酬由基础薪酬、绩效薪酬、增值奖励及特别贡献奖四部分构成。与2019 年《方案》相比，增加特别贡献奖，同时管理办法进一步系统和细化。绩效薪酬及“市值增长奖励”与公司业绩高度绑定，并增加“市值增长奖励”按比例解锁的长效机制，进一步增强高管与公司利益的一致性。
积极公司治理助力“大固废”战略，业绩释放可期。公司以对标“无废城市”建设的“大固废”纵横一体化业务为发展战略，横向覆盖市政垃圾(含生活垃圾、餐厨垃圾、污泥等)、工业危险废物、农业有机垃圾等污染源治理，同时不断提升前端环卫、中端收转运、末端处理的纵向协同优势。公司投运、在建、储备项目充足，在积极的公司治理制度助力下，预计开始进入业绩快速释放期。
盈利预测与投资评级：预测2021-2023 年，公司营收分别为94.1/122.8/157.4 亿元，同比增长25.8%/30.5%/28.2%;归母净利润分别为13.3/17.8/ 23.3 亿元，同比增速分别为25.7%/34.0%/30.7%;EPS 分别为1.63/2.19/2.86 元/股。以8 月20 日收盘价计算PE 分别为13.9/10.4/8.0倍，维持公司买入评级。
风险提示：项目建设及投产进度不及预期;产能利用率不及预期;天然气价格下降等。
好太太(603848)
类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：陈梦 日期：2021-08-24
事件：公司发布2021 年半年报，报告期内实现营收5.79 亿元，同比增长55.12%;实现归母净利润1.28 亿元，同比增长59.30%;实现扣非后归母净利润1.06 亿元，同比增长63.40%;实现基本每股收益0.32 元。
点评：
经营表现符合预期，智能升级成效显著。公司Q1/Q2 单季实现营收2.11/3.68 亿元， 同比+72.04%/+46.86% ( 较2019 年同期分别-20.22%/+17.83%);Q1/Q2 单季实现归母净利润0.44/0.84 亿元，同比分别同比+125.16%/+37.95%(较2019 年同期分别-12.84%/+35.72%)。Q2经营恢复至疫情前水平，整体表现符合预期。分产品来看，上半年公司以智能晾衣机、智能门锁为核心的智能家居产品营收4.22 亿，同比+108.26%;传统晾衣架产品营收1.42 亿，同比-10.21%。智能家居产品占总营收比重已经由2020 年的61%提升至73%，预计随着公司产品结构进一步升级，整体经营表现有望持续向好。
期间费用管控有效，净利率提升。公司2021H1 综合毛利率同比-3.80pct至45.21%，主要原因在于上半年原材料成本上涨与会计准则调整;期间费用率方面，公司销售费用率同比-2.11pcts 至15.51%，管理及研发费用率-1.95pcts 至7.86%，财务费用率+0.46pct 至-0.10%。综合影响下，公司净利率同比+0.86pct 至22.43%。
公司持续推进渠道优化，线下渠道强化总部一体化管控，启动省运营平台模式，并积极布局商超、家电、家装融合店等新渠道;线上渠道强化精准营销，积极布局小米商城、拼多多旗舰店、有赞商城、抖音快手店等，并加快布局大数据运营;此外，在大宗渠道方面，公司也进一步丰富产品线，逐步提升整体配套比。2021 年上半年公司南区/北区/电商渠道分别实现营收1.77/1.17/2.82亿，分别同比+43.15%/+43.65%/+70.91%，其中电商渠道占主营业务收入比重已经由2020 年的43%提升至49%。
投资建议：晾晒龙头，首次覆盖，给予“买入”评级。公司在我国晾衣架行业中持续领先，有望受益于行业整体的发展与智能升级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.13/3.59/4.12 亿，对应当前市值PE 分别为17/14/13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新产品拓展不及预期，原料成本大幅波动。
扬农化工(600486)：原材料涨价拖累利润 期待与先正达协同
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾/吉金 日期：2021-08-24
2021H1 归母净利润同比减少4%，维持“买入”评级公司2021 年上半年实现营业收入66.82 亿元，同比增长12.94%，归母净利润7.91亿元，同比减少4.28%;2021Q2 单季度营收29.75 亿元，同比增长7.80%，归母净利润3.47 亿元，同比减少8.81%。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为15.83、17.41、21.66 亿元，EPS 分别为5.11、5.62、6.99 元/股，当前股价对应PE 分别为24.5、22.3、17.9 倍。我们看好公司凭借研产销一体化优势，利用集团内平台进行拓展，中长期成长确定，维持“买入”评级。
优嘉三期产能释放带动量增，原材料涨价拖累利润2021H1 子公司优士公司、优嘉公司、中化作物、农研公司收入分别为12.80 亿元、21.79 亿元、32.53 亿元、0.53 亿元，分别同比-0.91%、+73.47%、+3.59%、+21.30%，优嘉三期项目2020H2 投产后产能释放带动收入高增，优嘉四期项目也已在快速推进。2021H1，公司杀虫剂、除草剂业务收入分别为20.07 亿元、13.56亿元，同比分别增长14.45%、3.65%;杀虫剂、除草剂销量同比分别增长17.35%、7.59%，均价同比分别下降2.47%、3.66%。据中农立华，2021H1 功夫菊酯、联苯菊酯均价分别为18.8 万元/吨、22.6 万元/吨，同比分别下降13.3%、0.7%;据百川盈孚，2021H1 草甘膦均价3.5 万元/吨，同比上涨67.9%，在醋酸-甘氨酸、黄磷等原材料成本推动、行业供需格局持续优化的背景下，自年初以来草甘膦价格持续上涨;麦草草畏均价7.57 万元/吨，同比下降7.4%。由于原材料价格上涨幅度较大，公司除草甘膦以外其他主要产品价格持续低位运行，受此影响，公司2021H1 毛利率、净利率为23.97%、11.86%，较2020H1 降低2.87、2.13 pct。
先正达拟科创板上市，控股扬农化工，农化协同性提升7 月2 日，上交所受理先正达集团科创板上市申请，拟募资650 亿元，资金投向包括扬农化工的并购项目，7
月13 日完成过户登记。先正达集团持有公司36.17%的股份，成为控股股东，有利于公司更好的承接先正达集团订单，发挥协同效应。
风险提示：需求大幅下滑、新产能投放不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧等。
广联达(002410)：建筑设计业务有望开启新篇章
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健/刘逍遥 日期：2021-08-24
云转型进展顺利，施工业务前景可期，维持“买入”评级我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为6.69、9.97、12.57 亿元，EPS 为0.56、0.84、1.06 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为108.8、73.0、57.9 倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。
还原后公司营业收入快速增长
(1)2021 年上半年公司实现营业总收入21.78 亿元，同比增长35.36%;实现归母净利润2.86 亿元，同比增长119.95%。公司云合同负债余额增至17.12 亿元，若将云合同负债的影响因素进行还原，则还原后营业总收入为23.79 亿元，同口径同比增长20.70%;还原后归母净利润为4.67 亿元，同口径同比增长2.45%。
(2)公司毛利率为88.69%，同比下降1.72 个百分点，主要由于解决方案类业务收入增长导致相关成本增加。
施工业务新签合同翻倍，下半年收入与回款有望加速上半年数字施工业务实现营业收入3.18 亿元，同比下降5.32%。主要由于上半年公司优先拓展合同扩大增量，新签合同额较2020 年同期增长超过100%，下半年重点落实交付保障收入和回款。新签合同中，项企一体化解决方案合同占比约15%;项目级BIM+智慧工地合同占比约85%，初步实现了集团管控方式下单品的快速渗透。此外，自主轻量化BIM 引擎BIMFACE 新增公有云订阅百余家ISV，私有化客户十余家，活跃应用大于300 个。
加强与鸿业科技业务整合，设计业务有望开启新篇章重点推进子公司鸿业科技的整合工作：产品端，公司3 月发布了广联达数字设计产品集邀请体验版，邀请体验版面向受邀的房建领域设计师开放，上半年完成8个完整试点项目。市场端，公司已完成鸿业科技历史客户数据迁移和客户画像验证。上半年数字设计业务实现营业收入0.59 亿元，其中子公司鸿业科技贡献收入0.57 亿元，同比增长65%。
风险提示：公司业务拓展不及预期;市场领域竞争加剧的风险。
中国中冶(601618)：资源开发迎估值重塑 智能改造+新能源打造新增长极
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：鲍荣 日期：2021-08-24
冶金工程龙头，积极推进业务多元化转型
中国中冶是全球最大的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，20 年收入/利润增速18%/19%，增速居于央企较高水平，20 年公司新签合同额首次突破万亿元至10197 亿元，同比+29.5%，是当年收入的2.5 倍，21M1-7 订单增速36.9%，在手订单充足。立足于传统冶金工程领域，智能化改造和新能源等领域打造新的发展增长极，商业模式重塑，丰富的镍钴铜等有色矿产资源，受益于金属价格上涨利润明显增厚，有望迎来价值重估。
传统业务积极转型，智能改造/新能源打造新增长极借助钢铁行业转型升级的机遇，切入冶金节能环保改造市场领域，包揽环保搬迁、节能减排和产业升级的大型项目。积极布局氢冶金钢铁制造，致力于低碳冶金研究。中冶京诚中标全球首例氢能源开发和利用工程，探索钢铁行业低碳经济。中冶武勘与宝冶积极参与光伏市场建设，15 年10 月，中冶武勘首个光伏发电建设项目-榆林旷达光伏发电与煤矿塌陷区治理及生态农业一期50MWp 光伏发电项目开工;20 年11 月宝冶承建的上海市最大单体集中式光伏发电项目—崇明区陈家镇裕安养殖场渔光互补110 兆瓦光伏发电项目EPC总承包项目举行并网运行仪式。此外全资子公司中国恩菲积极开阵多晶硅及光伏发电业务，挖掘新能源赛道机遇。
镍钴铜等有色资源开发具备完整产业链，矿产资源开发迎估值重塑公司从事的资源开发业务主要集中在镍、钴、铜、锌、铅等领域，巴布亚新几内亚镍钴项目全年平均达产率103.2%，达产率位列世界湿法冶炼红土镍矿第一，此外还拥有巴基斯坦杜达铅锌矿、巴基斯坦山达克铜金矿和阿富汗艾娜克铜矿，受益于金属价格大幅上涨，我们测算21 年资源开发业务有望贡献归母毛利润15.4 亿元(其中考虑权益比例后镍钴矿贡献6.2 亿元)，贡献归母净利润11.8 亿元，其中镍钴矿贡献归母净利润7.7 亿元。此外，公司积极把握前驱体材料体系发展机遇，投资36.9 亿元生产高镍三元前驱体。21 年6 月，8 系高镍三元前驱体产品正式量产;21 年7 月，9 系高镍三元前驱体通过客户端小试认证。目前中冶新能源5 系、6 系高镍三元前驱体产品已应用于广汽、上汽、蔚来、小鹏、吉利等车企的常规续航里程车型。
分部估值给予21 年目标市值1087 亿，首次覆盖，予“买入”评级我们预计21-23 年归母净利分别为92/106/119 亿元，其中资源开发业务为11.8/12.6/13.4 亿元。采用分部估值法，传统业务参考中国化学、中国铁建和中国交建的21 年PE 均值为7.3x，给予该部分业务21 年目标PE 8.0x，对应目标市值637.8 亿;资源开发业务参考江西铜业、紫金矿业、华友钴业及格林美的21 年PE 均值为38x，给予该部分业务21 年PE 38x，对应目标市值449.4 亿。
综合两部分估值情况，21 年公司合计目标市值1087.2 亿，对应21 年公司整体PE 11.9x，目标价5.25 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
