「这一波牛市结束了吗」股市牛市结束了吗？2021年会是牛市还是熊市？

这一波牛市结束了吗

股市牛市结束了吗？2021年会是牛市还是熊市？ 下面带投资者一起去看看吧。

巨丰金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫近日发表演讲认为：牛市还没有结束，但是已经到了很贵的危险位置。利率上调的时候，就要变的警惕。

下面是部分演讲实录：

牛市还没有结束但是已经到了很贵的危险位置

我们的估值现在处于历史90%的水位。对于核心资产来讲，股价的确可能没有天花板，但是它的估值一定是有天花板的。估值100倍的概念是，年化收益不到1%，你买了这个企业100年才能回本。短期的高估值是合理的，因为它是按照限期的利润来计算。明年的利润如果翻两倍，你的估值就折一半，所以这种短期的高估值是可以，但是长期的高估值是不行的。

两个结论：第一，牛市进入到了一个非常危险、非常贵的位置，后面风格会发生切换。第二牛市还没有结束。

因为我们现在的上涨只是靠估值，还有一个动力没有发挥作用，就是业绩。哪怕牛市进入到了后期，不管你的市场逆风还是顺风，业绩上涨肯定会推动股价的上涨。中国铁建给到3到5倍的估值，它的业绩增长40%，股价也要涨30%-40%。就这么简单的一个逻辑。

从历史经验来看，只要流动性不变，牛市不会马上结束，但是它会发生风格的切换，从高估值板块向低估值板块转换，资金流向估值低个股的主要原因就是业绩好。

牛市进入第二阶段，必然会发生一个分化。牛市前期靠流动性驱动，牛市后期靠业绩驱动。

2021年以来，我们的指数虽然涨了不少，但是有67%的股票是下跌的。大家说很惊讶，怎么会发生这么大的分化，其实这很正常。因为现在驱动这些股票上涨的不是流动性，不是估值，是业绩。业绩当然是大家有各自的区别，不可能说茅台的业绩和酒鬼酒的业绩是一样的。这是牛市后期必然发生的一个变化。

利率上调的时候就要变的警惕

观察流动性的指标最主要的就是逆回购利率和MLF利率，进而传导到LPR利率。现在最领先的逆回购利率还是2.2%，已经连续保持了9个月。

那么接下来如果说利率往上调的时候，你就要非常警惕。当然如果你是非常高风险偏好的投资者，刚才讲了加息的时候，牛市也不会马上结束，2017年1月份加息，到了2017年四季度牛市才算结束，甚至到最后的时候消费股和金融股还又拉了一波。

牛市后期业绩好的个股还能涨加息后半年内逐步避险

第一，现在进入了牛市非常危险的后期，拼刺刀的阶段。虽然业绩好的个股还能涨，但是在2014年和2018年这种全局性熊市的时候，任何好股票都是要下跌的。像茅台肯定是白酒赛道上最优质的公司，但是一样在2018年抵不过宏观周期的力量。

第二，货币加息之后要保持警惕。即便你风险偏好非常高，在半年之内也要做一些资产配置的大调整，不敢说让大家清盘，但肯定是要去明显地降低自己直接投资的这种仓位，后期的赚钱是不那么容易的。

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