傲农发债
傲农生物将发行10亿可转债，债券评级AA，转股价值90.81元，到期赎回价116元。
转债信息
评级：AA评级，可转债评级越高越好。
发行规模：10亿，规模小，可转债规模越大流动性越好。
回售条款：有
下调转股价：15/30，85%，条件较严苛。
转股价值：
傲农生物今日收盘价13.44，转股价14.8，转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/14.8*13.44=90.81，转股价值一般，可转债转股价值越高越好。
到期价值（保本线）：
到期价值=票面利率+赎回价=0.3+0.5+1+1.5+1.8+116=121.1，票面利息较高。
纯债价值（最底线）：
按中债企业债测算AA级别6年期即期收益率4.6188%，纯债价值简化计算92.36，纯债价值高。
傲农生物基本面分析
从生猪养殖端快速扩张的农牧行业新锐
公司成立于2011年，是国内大型一体化农业产业链平台。公司主营饲料的生产和销售、生猪养殖业务，辅以兽药动保、原料贸易等业务，主要产品包括猪料、禽料、水产料、反刍料、兽用药物制剂等。其中公司自主研发的猪前期营养领域产品（仔猪营养三阶段产品、母猪营养三阶段产品等）是公司的核心产品。母猪产能已分布于江西、福建、湖北、贵州、四川等地。
饲料业务呈现明显周期性，而生猪业务具备强成长性。业务结构来看，2015年至2019年间，饲料、生猪养殖、兽药动保业务复合增速分别为5.1%、76.0%、12.2%，2019年饲料业务有所压缩，主要因为受非洲猪瘟和猪周期叠加等影响，生猪产能大幅下降。我国全年工业饲料产量下降。而随着公司新建猪场陆续投产、通过股权合作等方式提升产能，饲料业务呈现稳步增长态势。另外，养殖业务产销量快速增长，其产量从2017年的25.59万头增长到了2019年的70.31万头，年均复合增长65.76%。并且，公司的在建工程逐年增长，20年9月已经是年初的一倍，未来生猪业务业绩的释放依然具备确定性。
饲料&养殖行业分析：集中度不断提高
中游饲料行业竞争激烈，行业集中度较高。饲料行业上游原材料主要为玉米、豆粕等，与宏观经济、通胀联系紧密;下游畜牧养殖业存栏量存在周期性特征，带动饲料行业呈现一定周期性。我国的饲料业起步于19世纪70年代，随着行业产能快速扩张，饲料行业整体利润率下降，小公司、落后产能逐步被淘汰。2012年修订的《饲料和饲料添加剂管理》条例对行业准入规则进行更严格的规定，2017年《全国饲料工业“十三五”发展规划》对产业整合提出了更高的要求，加速行业集约化转型。据《中国饲料工业年鉴》数据，截止2020年底，我国10万吨以上规模饲料生产厂749家，饲料产量占全国饲料总产量的52.8%;年产百万吨以上规模饲料企业集团33家，占全国饲料总产量的54.6%，呈现集中趋势。
下游生猪养殖行业向集约化发展。长期以来，我国生猪养殖行业以散养为主，市场份额分散。近年来受非洲猪瘟与环保监管收紧的影响，养殖安全管理能力和成本控制能力提升行业竞争壁垒。2021年中央一号文件提出保障生猪基础产能，加快构建现代化养殖体系，健全猪产业平稳有序发展长效机制的目标，集约化、规模化的行业格局有助于实现这一目标，进一步推动行业集中化。温氏股份、牧原股份、正邦科技为生猪养殖领先企业，占据全国6.35%的生猪出栏量，傲农生物生猪养殖版块起步较晚，仅占0.12%的生猪出栏量，但近年发展迅猛。
产能迅速增长+研发实力强+盈利具备提升空间
作为行业内生猪养殖的后起之秀，傲农生物处于快速扩张阶段，生猪产能增长迅猛。傲农生物自2014年开始涉足生猪养殖领域，每年新增大量资本开支用于市场和规模扩张，2015-2019年间资本开支CAGR达85.87%。2017年上市时，公司核心原种场已有6个，近年公司前期厂房陆续投产，并通过股权合作、租赁、“公司+农户”等多种方式提升产能。截止2020年上半年，公司存栏生猪50.95万头，同比增长87.04%;生猪出栏量44.45万头，同比增长31.71%，实现产能迅速增长。根据公司制定的中期规划，2023年计划实现生猪出栏量600万头、饲料销量突破500万吨的目标。目前公司定增、拟建、以及部分代建和按公司标准建设、完成后由公司租赁使用的项目等合计产能已突破400万头，稳步向目标迈进，产能增长潜力巨大。
公司管理能力较强。相较于其他生猪养殖企业，公司拥有优秀且专业化的创业理团队，善用股权激励实现核心员工利益绑定，建立了完善的种猪繁育体系，项目储备充足，通过上市/定增/转债等融资形式募集大量资金，具有管理优势、全链条布局优势，以及充足的现金流支撑资本开支。
公司重视培育研发能力，研发转化成效显著。除2019年受猪瘟影响，研发支出略有下滑，2016-2018年研发费用均维持较高水平，研发费用率均在2%以上，高于行业其他公司。此外，公司还建立了包括8名博士和多名硕士组成的高水平核心研发团队，经过多年积累，公司研发转化成效显著。公司已有334项专利，5大科研平台，自主研发的猪前期营养领域产品（仔猪营养三阶段产品、母猪营养三阶段产品等）已成为核心产品，在国内猪前期营养和母猪营养产品中具有较高的市占率。
成本仍有较大下降空间。饲料、人工成本是公司养殖业务成本的主要构成部分，2019年分别占比55.62%、9.54%。其中饲料主要来自周边饲料公司以及子公司，2019年公司内购饲料12.02亿吨，在饲料来源中占比高达96%，内购均价0.31，外购均价0.3，考虑到内购饲料均为高端饲料，外购仍有附加费用，自养自繁的模式有效控制了公司的成本。目前傲农的规模和产量仍低于一线企业，规模优势虽有但尚未完全发挥，随着养殖规模扩张、防疫能力增强、自主育肥产能落地，成本控制能力有望进一步提升。
生猪补栏将带动饲料需求
饲料行业需求有望提升，总供给变化不大，饲料格局改善。2020年12月以来，由于玉米需求量大叠加春节采购规模增加的影响，玉米价格大幅上涨，生猪饲料价格也随之增长。中长期看，未来随着猪瘟的严格控制和疫情的逐步管控，在低基数下能繁母猪和生猪存栏量将会持续抬升，抬升生猪饲料需求。从供给端看，饲料行业格局已从增量发展逐步演变为存量竞争，总供给弹性难以大幅变化，市场份额高的企业将最为受益。另外，非洲猪瘟的长尾影响不断，猪价回落节奏可能放缓，对于公司盈利来说也有正面的支撑。
猪价攀升叠加养殖规模扩张，前三季度业绩大幅增长
2020年前三季度傲农生物实现营业收入/归母净利润73.35/5.02亿元，同比上涨72.06%/1155%。逐季来看，由于生猪市场价格尤其是能繁母猪价格攀升，以及公司养殖规模扩张，Q2、Q3营收分别上涨70.7%/109.2%，归母净利润分别大幅上涨4575%/763.2%。
前三季度公司综合毛利率19.26%，同比上升6.47个百分点;净利率11.11%，同比上涨9.25pct;期间费用率合计6.65%，同比降低5.3pct;其中销售、管理、研发和财务费率分别为2.27%、4.41%、0.63%、1.74%，分别同比变动-2.36pct、-0.04pct、-0.73pct和0.23pct。其中三季度综合毛利率15.73%，同比提升4.31pct;销售、管理、研发和财务费率分别为1.94%、4.17%、0.52%和1.78%，同比变动-1.15pct、0.05pct、-0.38pct和0.22pct，期间费率3.02%，同降6.69pct;非瘟影响猪饲料销量减少，导致销售费用率降低，筹资增加拖累了财务费用率。根据公司2020年业绩预告，公司2020年全年归母净利润约6.2亿元-7.2亿元，同比增加2，026.51%到2，369.50%;其中Q4业绩约1.18亿元至2.18亿元（上年同期亏损0.11亿元），公司依然处于业绩释放期。
展望来看，养殖场经历避险抛栏后，生猪存栏量有所下降，生猪价格有望反弹，叠加公司产能逐步释放，养殖版块将实现大规模盈利;在生猪补栏大趋势下，猪饲料需求旺盛，主营版块饲料营收强劲。远期来看，在规模效应和上下游协同发展优势下，全链条业绩增长将会得到良好的支撑。
估值处于历史低位
截至3月8日，傲农生物PE（TTM）为19.3倍，PB（LF）为3.53倍，估值纵向来看处于历史低位水平，主要由于生猪行业处于业绩释放期;横向来看高于畜牧养殖行业（中信）PE的15.56倍，目前公司的估值里包含了其生猪养殖快速扩张的预期。
申购建议
它对应的股票是傲农生物，属于饲料行业。公司财务状况优秀，近三年营业收入快速增长，近三年净利润爆发式上涨，且三季度保持良好势头，公司盈利能力较强，ROE处于同行上游水平。当前PE为19.7，处于历史低估值区间，比同行估值较低，可转债评级优秀，综合考虑，建议申购。
以上就是关于傲农发债的介绍，如果您还有疑问，请继续阅读扩展内容。
可转债转股价比正股价高好还是低好
转股价比正股价越低越有利。
投资者转股后获得的是正股，所获得股票的价格自然是越高越有利。理论上来看转股价与正股价之间的关系确定的是可转债投资的转股价值，转股价值越高，可转债的价格也就越高。但是正股价太高的时候，可能会有强制赎回风险，具体来看：如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130(含130%)，公司有权按照本次可转债面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的本次可转债。当强制赎回的时候，如果投资者是在高位买入可转债，那么就会面临亏损。
一般而言，正股价是不断波动的，而转股价则可以保持不变，但是在一定情况的时候，上市公司可能会下调转股价，下调转股价的情况分为主动下调与被动下调两种：主动下调，上市公司如果不太想或者没有能力向投资者支付现金，就会主动下调可转债的转股价，以促进投资者转股。被动下调，被动下调是跟着股价的下调而下调，众所周知，股票在进行分红、转增、配股、增发的时候一般会进行除权除息，股价则会下调，为了保护投资者的利益，可转债的转股价也会下调。
总之，可转债的转股价比正股价越低则对投资者越有利，但是大家也需要注意可转债的强制赎回风险，在强制赎回之前，一般会有强制赎回风险提示以及强制赎回公告，投资者需要留意。
【拓展资料】
可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。该债券利率一般低于普通公司的债券利率，企业发行可转换债券可以降低筹资成本。可转换债券持有人还享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利，发行人在一定条件下拥有强制赎回债券的权利。
