财税saas
一、SaaS行业3年周期复盘
到目前为止，代表性的SaaS公司股价走出一波完整的倒“V”型走势。SaaS行业作为科技创新的代表性行业之一，受到行业的增长速度和渗透率提升、金融环境的双重影响，过去的三年尤其值得反思和复盘。
从2020年3月到2021年12月，在影响之下，SaaS产品的需求大爆发，同时金融环境放水，给予科技成长股极高的估值，于是我们看到港股SaaS指数和美股SaaS指数大涨。
2021年12月后，由于美国金融开始收紧，再加上美国通胀的持续提升，导致市场偏好收敛;更为重要的是，海外回归正常，公司业绩同比增速下降。在这两者的共同作用下，美国的SaaS指数和纳斯达克指数也是持续下跌。
在时间节奏上，由于国内恢复得更快，再加上国内互联网公司的反垄断、互联网公司数据监管的加强，导致港股的SaaS指数和恒生科技指数下跌早于美股市场同类指数。SaaS指数跌幅比恒生科技跌幅更大，一方面是因为港股SaaS指数涨幅远超于恒生科技、估值过高，另一方面是SaaS产品的部分用户，如教育、电商、广告等企业主受到较大影响，导致产品的复购较低、增长变慢。此外，代表性SaaS公司在2020年人员增长过快，导致公司业务模式更为失衡，阶段性亏损更大。在金融环境趋严的情况下，港股SaaS指数大幅下跌。
图：代表性SaaS公司的关键指标对比
通过对比代表性SaaS公司的数据，我们可以看出：
(1)电商类SaaS公司的下跌幅度较大，如中国有赞、微盟集团、移卡、乐享;一方面是后电商类的行业增长下降，互联网平台的数据打通，导致跨平台的电商SaaS行业存在的逻辑有巨大瑕疵;另一方面是，这些公司的盈利模型大幅变差，销售费用率大幅提升;此外，代表性公司大幅裁员，如有赞的员工数量2021年的4494人降至2633人，裁员接近45%，也反映出公司面临很大的风险。
(2)地产类SaaS，如明源云，下跌也较大，原因是地产行业整体受到强监管，地产行业开工、销售同比增速持续下降，对SaaS类产品的需求也相应降低。
(3)以财税类代表的SaaS公司，如畅捷通、金蝶国际、用友网络的下跌幅度远低于港股SaaS指数，也略低于恒生科技指数，属于SaaS公司的抗跌板块。
二、为什么财税类SaaS公司更值得关注?
先简单介绍一下中国税收的特点，概括起来就是“以票控税”，主要是企业税等间接税。最近1-2年，持续减税、补贴等方式刺激和支撑经济发展，另一方面因为地产等行业的影响，府财收入的压力比较大。在当前的情况下，府有压力和动力加强税收的管理，加强税源管理，提升税收的效率，减少逃税等行为。具体的行为上，我们看到府持续金税四期，以云化、信息化的方式税收管理。
图：中国的财收支表
具体而言，财税SaaS领域具备以下特点：(1)属于企业的关键部门，目前数字化程度低、有效率和经营管理提升空间;企业面临的规则一致、通用性强，定制化的属性较低;(2)策数字化转型和升级，府端的信息化升级，反向促进企业端的财税信息化升级;(3)从财税入口容易切入到企业金融等增值领域，形成整体的信息化解决方案。
近期，财部《会计信息化发展规划(2021-2025年)》，积极会计管理工作数字化转型，推动会计信息化工作向更高水平迈进。「金税四期」全面数字化电子发票(「全电发票」)已陆续在全国多地开展试点，发票的数字化和电子化水平将大幅提升，为票财税一体化发展提供有效支撑。
概览起来，财税类SaaS的重要价值和意义是帮助企业提升财税信息化，提升效率和信息同步，另一方面也有助于加强税收管理的工作。根据Gartner的，到2030年中国财务软件SaaS市场规模约475亿元。
目前上市的财税类SaaS公司，代表性的是2家公司，分别为金蝶国际、畅捷通。畅捷通为用友成员企业，已累计为超过600万家小微企业提供数智财税及数智商业服务。
从付费用户数量看，畅捷通的累计付费用户高达45.9万户，而金蝶国际的付费用户仅是畅捷通的一半;员工数量方面，金蝶国际是畅捷通的10倍，而收入端金蝶国际仅是畅捷通的6.5倍。
关于很重要的业务数据，如不同公司的SaaS订阅收入、云服务收入的占比、续费率数据等等，大家的披露口径不一致，很难直接对比。用友网络在2022年二季报里披露：在大型企业客户市场的核心产品续费率达99.0%，在中型企业客户市场核心产品续费率达82.4%。而畅捷通代表性的产品，例如T+Cloud的续费率也保持在70%以上。
如果我们要对比不同公司的续费率数据，需要精确到具体的可比产品线，比如都是针对小微企业的SaaS类产品，不同产品的续约率数据分别是多少?
实际上，不同公司的付款方式也影响续约率，如果大家看有赞、微盟的续约率数据差别很大，重要原因是有的公司是一次卖2年的产品，有的公司主要是一次卖1年的产品。
在收入结构方面，不同公司的大型、中型、小型企业分类标准不同，很难直接对比。此外，尽管金蝶披露了不同企业的收入和增长数据，至于各个业务中的云业务收入占比，也需要和公司进一步交流和确认。否则很难得出，金蝶的小企业业务在SaaS产品的收入增长比畅捷通更强的结论。
从2022年中报数量看，畅捷通的收入同比增长高达55.98%，远超金蝶国际的17.12%;在销售费用率方面，畅捷通为42.25%，低于金蝶国际的47.80%。
金蝶国际的客户结构与畅捷通的客户结构有较大差别，通常来讲，中大型客户的定制化属性更强、盈利能力略高，但产品的通用化程度较低。
SaaS行业最重要的特点之一就是产品的通用化程度，通过提升通用化降低单个客户的产品研发成本，提升规模效应，也便于后续的维护和更新。
图：畅捷通业务模块
三、SaaS公司发展历程和核心指标
对比美国的代表性财税类SaaS公司Intuit(如，财捷公司)，可以看出中美处于不同的发展阶段。Intuit已打造了面向B、C两端的产品矩阵，在B端主要为财务软件，在C端主要为个税软件，覆盖了目标客群全方位的财税需求，在美国市场市占率稳居第一，同时向欧洲、澳大利亚等进一步市场拓展。
财捷的业务为中国公司的前景指明了未来的发展方向。归纳中国的财税类SaaS发展历程，有两轮明显的周期。
第一轮的周期是在2014年-2015年，SaaS产品开始从美国传导到中国，引发资本市场的关注;第二轮的周期在2020年-2021年，由于的原因，代表性产品渗透率提升，收入也实现了快速发展。
在当前，我认为中国的SaaS类业务处于第三轮开始的起点阶段。通过5-10年的技术普及、产品的宣传和推广，积攒一波合适的有复购能力的客户群。同时，在供给端企业竞争和淘汰之下，行业竞争趋好，幸存者的头部企业有望进入盈利周期，从此开始行业净利润的高速成长期。
从指标维度，我们要关注SaaS公司的3大业务指标、3大财务指标。SaaS企业三大核心经营指标包括：客户获取成本、客户留存比率、用户变现能力。SaaS公司三大核心财务指标包括：现金流指标、收入指标、利润指标。
其中，LTV：客户终生价值，客户付费生命周期*客户群平均收入;CAC：客户获取成本;Churn：流失的客户数量/客户总量;MRR：月经常收入。
当然，由于国内代表性SaaS公司的信息披露有限，很多的业务数据未披露，我们很难做简单的对比和。这些需要大家进一步地调研和研究。
结语：
SaaS行业作为企业服务的新技术方向，从产品的商业模型，到产生收入，再到实现净利润和现金流的正向增长，这个过程必然不是一帆风顺的。
对于投资者而言，需要关注的是，哪家SaaS企业能够实现业务持续增长的同时兼顾盈利性，证明这家企业在中国这片广阔的市场上能够跑得通而且能够长得大。
由此可见，投资者更应以长远眼光关注SaaS企业发展，一旦SaaS业务闭环完成，公司的发展很可能是指数级的成长，而当前的股价低迷往往为未来的创造了绝佳的投资机会。
以上就是关于财税saas的介绍，如果您还有疑问，请继续阅读扩展内容。
saas模式的发展
1、1999年-2005年，ASP时代软件服务化
这个阶段只能称之为“软件的互联网化”，只是提供服务的方式在线化，算是萌动期。
2000年前后，国内网络的普及还处于相当早期，北上广深杭的网络也只是起步阶段。现在依稀记得吱啦啦地拨号上网，以及两根ADSL合起来达到256K的网速，那时已经觉得快得不得了，可见，当时企业上网还是一件“奢侈”的事。在这样的背景之下，软件网络化的进程可想而知。没有ASP生长和运营的基础环境，这个阶段的ASP或者SaaS都只能在“实验里”徘徊，并没有被企业认知，充其量是软件厂商的自嗨。
2、2006年-2011年，2008年云计算明确了SaaS、PaaS和IaaS的三层框架
在第一波SaaS创业者面对“是放弃，还是坚持”的时候，云计算的出现让他们看到了希望，这个阶段算是SaaS初期。
2008年算是云计算进入中国的一年，到现在已有11年，那时各地在建“云农场”、“云基地”等。阿里云2009年成立，也标志着中国运行云的基础环境逐步完善。3G和移动终端的普及，也让云变得唾手可得。
3、2011年-2019年，资本加盟
随着移动互联网的兴起，SaaS迎来了第二个发展黄金期，资本市场开始关注SaaS市场，互联网巨头也发力。
SaaS市场，这个时期算是发展期。
2011年之后出现了大量的SaaS创业项目，它们的出现也带动了互联网企业的发展。经历了这个阶段的人都知道，2014年之后，资本的涌入让整个行业变得极其浮躁，很多项目被抢投，资本跟风严重。2017年资本变得理性，大量资本由跟进变成观望状态。SaaS企业的融资变得困难，这时创业者才逐渐从关注估值回到关注价值本身。
这三个阶段里出现了太多的SaaS厂商，也出现了太多的伪SaaS厂商，他们对行业的发展都起到了巨大的推动作用。
4、2020年，新冠疫情
2020年，突如其来的疫情，打乱了很多SaaS企业的节奏。
疫情的到来，让绝大多数企业陷入恐慌。但很快，在疫情的推动下，中国的数字化却呈现出了不一样的景象。疫情之后，我们也全部开启了远程办公模式。
从Salesforce吹响在线化软件号角那一刻起，他们明确打出了“NoSoftware”的旗帜，然而时至今日20年过去了，中国企业才刚刚进入应用SaaS的时代。
当时针转到2021年——我们认为数字化普及开始的年份时，变化也才刚刚开始。我们试着把时间缩短，去观察从2014年到2021年这七年间ToB行业的变化。
